選股的技術

　　◎媒體雜誌一致推薦的好公司或「好題材」，為什麼經常害人買了就套牢？ 　　◎股市分析師推薦好多檔，我口袋不夠深，該選哪一檔？ 　　◎買高價股還是買低價股容易賺？我不貪，給我一個漲停板就好 　　◎景氣一季比一季差、大盤天天跌，找不到多頭指標的股市，該怎麼投資？ 　　連續14年蟬聯日本人氣分析師排行榜第一名， 　　日本歷史最久、規模最大的大和證券首席分析師吉野貴晶告訴你， 　　選股不用聽明牌、賭運氣，只要運用不同指標交叉組合，管他多頭空頭你都賺。 　　◎物超所值的股票怎麼找？──超值度與安全性指標 　　．買東西你會比價，買股票也一樣，想知道一家企業的股價夠不夠便宜， 　　你該看股價淨值比（最好低於0.8）、殖利率（就是不賣股票也能領到的利息）、 　　本益比（以15～20倍為基準）等，這是新手一定要學會的基本知識。 　　．怕買到地雷股變壁紙？隨時隨地都要留心安全性指標： 　　公司只是帳面獲利？還是真的有錢？現金才是王道， 　　用「現金÷總資產」看配股能力／用「淨現金÷總市值」來看是否超值， 　　最重要的是營業收入不能是負的。 　　◎買對未來──成長股看哪幾個指標就夠了？ 　　．想比別人更快發現明星產業，提早布局，高手都看成長股指標： 　　檢視股東權益報酬率（ROE）：就是股東每投資一塊錢可以拿到的報酬率 　　8％以上是門檻，5％是底線，股神巴菲特會找15％以上的， 　　再檢視業績動能指標：經常利益成長率，若高於8％以上，就是即將大漲的訊號。 　　．想知道公司業績是否能一路長紅，看經常利益成長率能不能夠過8％， 　　但為什麼經常利益成長率高，股價還是上不去？ 　　可能早已反應好業績，提前上漲了。 　　◎要放長線還是炒短線？首先掌握三個投資期間。 　　．短期投資要致勝，要懂得分辨景氣階段、觀察不同的指標： 　　景氣剛衰退，挑選高殖利率個股；景氣快落底，要觀察「淨現金÷總市值」來選股。 　　景氣衰退後期，就把重點放在股東權益報酬率（ROE）。 　　．中期投資穩穩獲利，你得掌握三個秘訣： 　　用本益比來選股準沒錯，但得當心價值陷阱，為什麼？ 　　搭配「品質投資」、找出績效表現優良的公司， 　　小心公司的庫藏股！會讓殖利率和本益比的計算出現偏差！ 　　．長期投資靠股價淨值比和F-Score（尋找價值股的簡單方法）決勝負： 　　利用F-Score評分表，從收益面、財務槓桿與流動性、經營效益來評估。 　　本書特別與理財寶合作，以台灣數據驗證之後，另編成 　　「選股的技術──台股應用版」， 　　分別針對短中長期投資，精選多檔股票， 　　讓你自己就能選對股票。

　　投資教學網站「玩股網」執行長／楚狂人 　　理財達人、財經書暢銷作家／怪老子 　　《冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣》作者、投資理財專家／黃嘉斌

推薦序一　放長線還是炒短線？指標大不同，你得看對／楚狂人 推薦序二　投資方法沒有對錯，只有適不適合／黃嘉斌 前言　什麼時候該使用哪一種指標來選股？ 序章　選股有三種方法，其中不包括「好題材」 拿出多少錢？擺多久？／選股有三法，不包括好題材／投資指標為何這麼有效？／股東權益報酬率超過8％，就是好公司？／為什麼就算是好公司，也不應該投資？ 專欄　了解資產負債表與損益表 第一章　物超所值的股票怎麼找？──超值度與安全性指標 01.用幾折就可以買到？──股價淨值比（PBR） 想長期投資，這是最佳指標／因為十分單純，才能產生極大的成果 股價淨值比要這樣計算 02.存錢利息低，不如選股賺股息──殖利率 要注意股價走勢，不能賺了利息卻賠了本金／多方比較相關資訊，確認股利是否減少／殖利率這樣算 03. 小心借錢太兇的公司──股東權益比率 股東權益比率並不是越高越好／一般使用東證的33個業種分類 04.剔除股價偏高的個股──本益比（PER） 首先以15倍為基準來看／不同業種的PER，水準大不相同／營業利益、經常利益、稅後純益的不同／為什麼稅後純益屬於股東？／這利益是預估的？還是實際有的？ 05. 以現金來判斷個股是否超值──股價現金流比率（PCFR） 現金流量和營業收入的關係／PER和PCFR哪個比較重要？／為什麼會因為業種而大不相同呢？／現金流量源自營業活動、投資活動和籌資活動／利益和CF的三大不同之處／現金流量和現金存量不能混淆 06. 機構投資人愛用的企業價值指標──EV/EBITDA 購併的資金幾年才能回收？／根據業種來檢討超值程度 07. 風暴來臨時進場撿便宜──股價營收比（PSR） 看各業種的三成界限 專欄　業種平均不好計算 08.帳面獲利還是真有錢？──「現金÷總資產」、「淨現金÷總市值」 用「淨現金÷總市值」來看是否超值／現金多表示是成長企業？ 第二章　買對未來──成長股的指標 01. 最具代表性的成長指標──經常利益成長率 衡量超值度和成長性的指標有何不同／想要聰明選股，最重要的是了解指標的種類／利益成長率多高才算好？／要注意負值 02. 機構投資人愛用：REVISION+PER 看獲利預估的變化／重點是要搭配PER一起運用／本年度的預測修正會影響下一個年度 03. 經常利益成長率+營收成長率 營業收入和獲利的性質不同／營業收入和獲利相互搭配，組成四種組合的策略 04.股東權益報酬率（ROE）要8％以上且名列前茅 近年來最受注目的指標／ROE8％以上是門檻，5％是底線／業種不同，ROE也會大不相同／重要的是，利用ROE時要配合超值度指標 05. 老闆槓桿玩多大？看資產報酬率（ROA） ROE與ROA哪個重要？／看穿槓桿的威力 專欄　用兩成投資組合衡量獲利 第三章　短期投資致勝的指標 01.景氣不同階段，要觀察不同指標 短期投資致勝的三大切入點／谷底──PSR／ 由谷底回升──PBR／回升的初期──經常利益成長率／順利上升的局面──PER／上升的後半階段──PER、REVISION／上升的最後階段──ROE、PCFR／景氣高峰──ROE、EV/EBITDA／衰退的初期──殖利率、EV/EBITDA／衰退的中期──PBR、股東權益比率／衰退的後期──ROE、股東權益比率／景氣快落底前──「淨現金÷總市值」／景氣嚴峻時打破僵局的方法／如何判斷景氣局面／ 02.動能與反轉，散戶別輕易嘗試 強勢行情和弱勢行情／動能─股價方向性持續 03.利用季節性波動？你得確定真有季節性 專欄　金融業的投資指標 第四章　一到三年的中期投資選股指標 01.以本益比為選股主軸 獲利平均回歸的理由／超值股隱含的陷阱，要注意低PER個股／有時獲利會持續減少，再也回不來了 02.PER搭配「品質投資」三指標 降低成本、增加負債可以拉高ROE／選股三步驟／PBR和ROE相互搭配運用 專欄　小心庫藏股！ 第五章　以F-Score策略篩選超值股 01.長期投資，個股比PBR決勝負 02.PBR選股四步驟 03.老美愛用的F-Score評分策略 04.F-Score：價值投資的簡單方法 從收益性來看／從財務槓桿和流動性來看／從經營效率來看 05.日本也適用 06. F-Score評價屬於積極投資行為 結語

推薦序 放長線還是炒短線？指標大不同，你得看對 投資教學網站「玩股網」執行長／楚狂人 　　我進入股票市場已經快二十年了，一開始是從長線投資巴菲特那一派開始，不過那是我自以為的巴菲特，因為選股還是看新聞雜誌裡報的熱門股。但你知道的，媒體都很會說故事，所以每一檔股票看起來都非常值得購買，結果買進後就套牢，套牢就捨不得賣，最後被迫變成長期投資。幾次被市場修理後，我學到一些觀念，也知道原來台灣主要是以電子股為主，而電子股並不是好的長線投資標的，所以後來就改成短線操作。 　　當時，我因為之前錯誤的長線投資方法，賠得很慘，就變得很敵視長線投資，覺得這都是騙局，長線投資一定賠錢的，怎麼可能不用停損？怎麼可能不用看大盤趨勢呢？ 　　沒想到，短線操作一開始也很慘，後來績效才慢慢打平，然後開始小賺一點。不過，因為我很少作空股票，所以遇到空頭時，就只能夠乾瞪眼。這麼多年以來，我的投資績效大概都是多頭大賺、盤整小賺、空頭小賠。 　　我一直以為，這種模式就是投資致富的標準模式。因為我的確從市場中賺了不少錢，但是這種操作有個問題一直無解，就是當連續幾個月盤勢都走空時，我沒辦法賺到錢，就算不會賠，機會成本也不小。而且這波美股多頭已經走了九年，如果之後連兩年走空頭，要獲利的難度就很高，所以當我看到本書第三章的主題，竟然是依照景氣狀況選用最合適的指標來操作，這讓我非常開心，因為只要觀察不同的指標，就不會非得要多頭才能夠選到大漲的股票。這點我倒是沒想過，之前無論什麼時候選股，都是觀察差不多的指標，看了本書之後才知道，原來不同指標適合用在不同的階段。 　　舉個例子，在景氣谷底的時候，不要用本益比選股，因為大多數股票都是虧損，或是幾乎沒有獲利的，本益比要嘛非常高，要嘛根本不存在，取而代之要用股價營收比來選股。當景氣已經壞到極限時，只要有新的訂單，營收自然會成長，而且營收是一個月公布一次，時效性最高，所以這時候用股價營收比選股，當然會比用本益比選股更適合。 　　另外，我還發現，操作股票一陣子之後，或是資金運用比較大的投資人，一定會遇到的問題，這本書也有很好的解答：當操作資金越來越大時，其實不應該把所有的錢拿來殺進殺出，應該要把一部分資金放長線，一部分放波段，一部分炒短線，這樣就算遇到盤勢不如預期，導致績效不好時，也好盡可能的保住本金，不會受重傷。 　　而本書的重點，特別教導讀者適合長線投資的選股指標、適合中期的指標、適合短期的指標，當你資金比較多的時候，這部分就派上用場了。當然，如果你的資金還不需要分散配置，也可以照你自己的需求，選擇適合的操作指標。 投資方法沒有對錯，只有適不適合 《冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣》作者、投資理財專家／黃嘉斌 　　對於選股時著眼在基本面的投資人來說，《選股的技術》這本書是非常值得精讀的著作，內文除了有系統的仔細講解重要的投資衡量指標，並且在不同的選股邏輯下，教導投資人如何選用不同的指標，詳細釐清容易混淆的觀念。例如衡量股東報酬的股東權益報酬率（ROE），這是衡量一家公司好壞的綜合性財務指標。在解說如何應用的同時，也提醒投資人別忘了，「好公司」若是買進的「價格」（股價）太高，就不是一樁好的交易；換言之，好公司的價格偏高，便不適宜投資，這也是許多投資人容易犯的錯。 　　這本書有兩個部分特別吸引我注意，首先是呼應著筆者一直以來與投資同好交流的概念──「沒有最好的投資方法，只有最適宜自己的方法」。作者提出的選股三大方向：第一，只要能賺錢，就是好股票（依據投資態度、期間，單純挑選名列前茅的個股）；第二，就算能賺錢，不喜歡的我不要（從名列前茅的個股中，挑選感興趣的產業）；第三，只要我喜歡，一樣能賺錢（從感興趣的產業中，挑選名列前茅的個股）。這三大方向不外乎是希望讀者們投資前不要心存成見，以及選擇適合自己的投資方式與標的。投資標的有如過江之鯽，重要的是要懂得取捨。 　　常有朋友問我，某些股票「會不會漲？」然後問：「會不會去買？」我回答：「會漲，但不會去買。」友人接著問為什麼。答案很簡單，因為「弱水三千，只取一瓢」，選適合自己且能夠熟悉、掌握的標的買進，才是我堅持的投資理念。 　　其次，書中討論如何掌握景氣狀況做出投資建議的部分，這個章節非常有意思。筆者過去也曾多次討論相關題目，但不同的是，本書作者討論的選股階段，有一部分是從景氣衰退期切割，分為衰退初期、中期、末期、谷底，清楚點出不同時期的選股策略、對應的衡量指標為何。 　　而過去筆者討論「階段性選股策略」──以利率的升降（即貨幣政策）為基礎，作為切割景氣由衰退末期（谷底）、景氣回升初期、中期與過熱階段，各應該投資哪種類型的公司，較少像書中討論衰退期的投資選擇；討論的內容是直接點出選擇標的的類型，例如成長股、轉機股、價值低估等公司，會成為哪一階段的投資重心，或者指出該投入何種產業類型，至於不同階段應該採用的衡量指標，倒是沒有同步提出說明。我也提醒投資人在進入衰退期的時候，留意成長股反而會成為眾矢之的的票房毒藥，就是出現「強勢股補跌」的現象。 　　投資的方法很多，有人偏重技術分析、有人重視基本面分析，還有些人專注於籌碼面或消息面，無論選擇哪一種方式作為投資依據，只要能確實執行，都可以獲致應有的報酬。 　　對於有志採行基本面選股的投資人，那麼《選股的技術》這本書內容綱舉目張、論述相當完備，無論是剛投入股市的新手，或者在股市已有心得的老手，都可藉由本書建立正確的投資邏輯與方法，強化自己的投資功力，很適合作為投資工具書，也是值得再三閱讀的好書。 前言 什麼時候該使用哪一種指標來選股 　　股市交易熱絡時，書店就會出現許多關於投資的書籍。但其中有不少書，其實看了也是白看。 　　舉例來說，有的書只網羅了各種投資指標的計算公式，卻沒告訴讀者什麼時候該用哪一種指標，或者說明一般投資人難以理解的投資組合理論等，各種例子不勝枚舉。 　　有鑑於此，本書特別根據投資專家實際使用的手法來說明，告訴讀者實際上在投資股票時，什麼時候應該使用哪一種投資指標、如何選股。可說是選股的實踐手冊。 　　一般人的資產運用大致有三種方式。 　　第一種就是怕麻煩，而且因為覺得自己什麼都不懂，所以乾脆放在銀行生利息。只要沒有發生特殊狀況，存款本金一定要得回來，只是現在處於低利率時代，根本沒辦法期待靠利息會增加多少本金，這是大多數人使用現金的方法。 　　第二種則是預測未來的經濟走勢，進行投資。以外幣存款為例，我們可以選擇把資金存在利息高於本國的國家，不過這種投資方法就會受到匯率很大的影響。以日本為例，如果日圓貶值，存放海外的資產其評估金額就會增加；不過相反地，若是日圓升值，評估金額就會減少，匯差甚至可能吃掉利息高的好處。因此若要把資金放在外幣存款，預測將來的匯率走勢就很重要。 　　第三種方式就是去尋找價值被低估的投資對象。這種方式和第二種方式無法完全分開來看，但這種方式可說是較有可能獲利的投資方式。 　　例如2005 年8 月日本小泉純一郎內閣，因郵政民營化相關法案遭參議院否決，突然宣布解散眾議院（郵政解散），自民黨並在9月大選中大獲全勝，帶動股市到當年年底的一波大行情。此外，2008 年9月，美國投資銀行雷曼兄弟宣布破產，在全球金融市場投下前所未見的震撼彈（雷曼風暴）。2011 年3 月發生三一一東日本大地震，也都讓股市大幅震盪。 　　連投資專家都無法預測這些大事會發生，預測未來雖然重要，但永遠會發生出乎意料的事，畢竟預測常常失準。 　　相對於此，本書介紹的方法，是依據目前股價是否漲過頭或是超跌，再與公司的價值相比較來判斷。 　　序章會提到實際從事股票買賣時，投資人應有的投資態度。投資時應根據以下四種期間設定來考量。①未滿一年的短期投資、②一年以上未滿三年的中期投資、③三年以上未滿七年的長期投資，以及④七年以上的超長期投資。投資人應該根據今後的資金需求狀況，搭配上述期間設定來選擇投資內容。 　　接著，第一章和第二章則會說明最基本的投資指標定義和使用方法。我想有些讀者或許會希望我快點說明選股的方法。不過本章並非只是單純說明投資指標的計算公式和定義，而是會列舉選股時可做為基準的數值，具體說明應該如何應用。我會依照投資指標來分類，讀者也可以由自己感興趣的部分開始閱讀。 　　另外，在說明投資指標時，有些部分會引用《日經會社情報》雜誌的內容。《日經會社情報》是日本經濟新聞社發行的投資資訊雜誌，是一本季刊，每年三月、六月、九月和十二月出刊。內容網羅了日本約三千六百家的所有上市股，並刊載主要投資指標，對於選股很有幫助。 　　第三章以後則會說明如何因應景氣局面與投資期間，選擇最合適的投資指標及其使用方法。如果讀者發現不了解內容提及的投資指標，可以再回頭翻閱第一章和第二章的說明，讓自己更確實地了解。 　　第三章、第四章、第五章依序說明短期投資、中期投資、長期及超長期投資的選股方法。有些人喜歡短期投資，有些人則偏好長期投資，不過我希望各位都能閱讀所有投資期間的內容。因為短期投資的技巧，也有可能活用在中期或長期投資上。閱讀完畢後說不定會有「以前我都只做短期投資，說不定其實我比較適合長期投資」等新發現。 　　真心希望本書能在讀者們選股時，發揮效用。 吉野 貴晶 　　•本書內容純屬作者個人意見，不代表作者所屬組織之預測及意見。 　　•本書目的僅止於提供可做為股票投資參考的資訊，並非意圖建議讀者購買特定金融商品或鼓勵投資。最後的投資判斷由讀者個人自行判斷、負責。

選股有三法，不包括「好題材」 現在已經進入「由儲蓄轉為投資」的時代，相關的知識越來越重要。那麼到底應該如何學習投資呢？ 每次有人這麼問，大概都會得到「先看報紙」、「多看電視新聞，掌握社會和經濟的脈動」等回答吧。這些當然很重要。或許還有人會說了解利息、匯率和股價的關係，或是了解各國股市的關係等也很重要。甚至還有人會說出投資組合理論等更難的內容。 不過，根據我目前為止的經驗來看，這些都不是最重要的事。 雖然話題好像有點扯遠，不過，我們還是先回頭想想何謂股份有限公司吧。 如果大家要開公司，會怎麼做呢？舉例來說，假設你要和朋友一起開一家公司來經營瑜珈教室，首先大家要出錢，也就是所謂的出資。 如果要開的是股份有限公司，那麼每個人就會收到符合自己出資金額的股票、成為股東。股東出的錢稱為股本。股本不夠的部分，就利用銀行借款等支應。而這些負債也代表著信賴股東，以及信賴公司經營的瑜珈教室事業。 假設瑜珈事業上了軌道，開始開第二家、第三家教室，事業版圖越來越大。當股份有限公司的規模像這樣越來越大時，就會在東京證券交易所（東證）等股票市場上市，讓股票買賣更容易在市場中進行。這麼一來，任何人都有可能買進公司的股票，成為股東。 所謂的成為股東，說得誇張一點，就是傳承創立瑜珈事業的出資人的意志。 買賣股票時，大家理所當然地會期待正獲利（報酬）。為了獲利，就必須確實設定前面提及的投資期間，衡量時機，判斷現在的股價是否超出所值，這類評價企業的工作非常重要。如果在錯誤的時機投資，就算投資標的公司再好，也很難獲利。 選擇投資標的時，有以下三種方法。 第一種方法就是根據各位投資人的投資態度、投資期間等，直接買進根據本書介紹的方法所選出、在排行榜上名列前茅的個股。 第二種方法就是由排行榜名列前茅的個股中，鎖定自己感興趣的事業。比方說，如果前面舉例的瑜珈教室也是排行榜中名列前茅的公司，而你又對瑜珈很有興趣，就買進這家公司的股票等諸如此類的方法。 第三種方法則是先鎖定自己有興趣的事業，然後衡量進出場時機的方法。這種方法剛好和第二種方法前後順序顛倒。所謂的有興趣，不一定要十分明確到鎖定特定事業如瑜珈等，也可以像鎖定安倍經濟學相關股，或是東京奧運相關股等。 投資這種標的時，小心不要只因為有好題材出現，或是現在股價上漲等理由，就下單買進。衡量進出場時機時最重要的是要有合理的根據，如企業評價等。 存錢利息低，不如選股賺股息——殖利率 另外一個最基本、同時也最容易了解的指標就是殖利率。 殖利率就是投資某檔個股時，投資人用於投資的金額，用報酬率的觀點來看一年內預定要收到多少股利。其實「預定」在這裡是很重要的觀念。舉例來說，如果殖利率為3％，就表示投資人用100萬日圓購買該公司股票時，預定一年可以收到3萬日圓的股利。 殖利率為什麼和PBR一樣，被視為基本的投資指標呢？ 一般來說，投資人習慣用殖利率去和銀行或郵局的定期存款利率比較。因為殖利率和這些利率有些特徵相似。這些利率或收益率都表示，如果我們一直不取回（不賣出）已付出的本金（或是投資金額），一年後能領回多少錢。 在思考股票投資的效率時，「殖利率是否高過存款利率」是一個很重要的基準。因為有存款利率這個極為明確的比較基準存在，殖利率才被視為基本的指標。 殖利率的使用方法極為簡單。但這種簡單的使用方法其實只是基礎，主要有兩點需要注意。 第一點，就是必須要從股價不太會下跌的個股中選擇標的。例如，我們投資殖利率3％的個股100萬日圓。那麼我們一年可以領到本金3％的股利，也就是3萬日圓（實際上還要扣除所得稅等）。 如果明年、後年該公司的配股政策都沒有改變，我們就可以每年領到3萬日圓，但是股價是會波動的。 假設三年後我們必須出售手中持股。此時，如果股價只剩下一半，只換回50萬日圓的話，會怎麼樣？三年雖然領了9萬日圓的股利，可是100萬日圓的投資本金卻只收回50萬日圓，那麼「＋9萬日圓－50萬日圓」，反而會出現41萬日圓的損失。就算股利報酬率再高，本利合計後如果出現巨額虧損，那就得不償失了。