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Description
内容简介
股市，其實就是買賣雙方的較勁，指數就是競賽的結果 如果你不能打敗對方，那麼就要加入他們！
曾執掌耶魯大學投資委員會多年，並在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。專為全球的公司行號、富裕家庭以及政府部門提供投資建言。 出版過16本書、發表過百篇文章，是資產管理業界公認最具前瞻性的12位投資理財專業人士之一。 艾利斯曾掌管美國金融特許分析師協會，也曾服務於不同機構的投資委員會，如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所，更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。
文章试读
輸家遊戲 正是因為投資機構的數目極多，能力高強、決心為客戶做好投資管理，投資才會變成輸家遊戲。 從傳統來看，投資管理一向以一種單一的核心信念為基礎，這種信念就是「投資人可以打敗市場、超級經理人一定會打敗大盤」。時間已經為市場帶來極大的改變，以至於這種前提變得不切實際：以整數計算，一年期間，有60％的共同基金表現輸給大盤；十年期間，有70％的基金表現不如大盤；二十年期間，大約80％的基金會敗給基金所選定的基準指數。 如果可能打敗大盤的前提正確無誤，那麼決定如何創造這種成就，就會變成直截了當的邏輯問題。 因為積極管理型經理人希望儘量做出最多「正確的」決定，因此一定會招募一群天資聰明、教育良好、雄心勃勃、工作勤奮的專家，大家互助合作，一心一意找出價格低估的股票買進、賣出價格高估的股票，靠著跟群眾精明的對作，就可以打敗大盤。 不幸的是，大部分機構投資人可以打敗市場的基本假設錯誤。因為今天投資機構就是市場。交易所的所有交易中，超過95％由投資機構操作，投資機構操作盤外和衍生性金融商品交易的比率甚至更高。。投資專家雖然聰明、勤奮，但是以整體而言，卻無法打敗自己。事實上，因為積極管理成本的關係，投資經理人必須付出各種費用、手續費、巨額交易的市場衝擊成本等，投資績效一定會敗給整體市場，而且將來會繼續如此。 在投資專家主導的市場中，競爭十分激烈、消息快速流通，而專家仍不斷尋找任何機會，因此要創造優異的成績極為困難。這就是赤裸裸的現實，也是大多數基金經理人和客戶一直無法從金錢遊戲中勝出的原因。經理人和客戶長期敗給大盤，因此，說「我是贏家、我會從金錢遊戲中勝出」的人，應該負舉證責任。 為什麼打敗大盤不可能？ 經過市場風險調整後，積極型投資經理人打敗大盤的唯一方法，是發現和利用其他積極型投資人的錯誤。 理論上，投資人當然可能打敗大盤，而且很多投資人偶爾也打敗過大盤。然而，能夠打敗其他投資人的人非常少見，能夠創造這種成就的次數經常不夠頻繁，不足以長期持續一貫地打敗大盤，尤其是在付出「參與遊戲」的所有成本，包括租稅成本後，更是如此。諷刺的是，能夠打敗大盤的投資人寥寥可數，原因不是這些人技巧不足，也不是不夠努力，而是因為市場極度受到投資專家主導，這些專家都極為能幹，消息極為靈通，而且隨時隨地都極為勤奮工作。 即使是最不常觀察市場和股票的人，看到明顯勝過「平均績效」的眾多誘人機會，都會怦然心動。大盤、主流類股和個股股價走勢圖的變化，會造成一種假象：「明白」顯示積極型投資人一定能夠創造更優異的表現。畢竟我們親眼看過在運動、戲劇和醫藥等眾多領域中，真正的明星持續創造出比一般人優異的成績，因此為什麼投資領域中不能這樣呢？為什麼大多數的投資經理人無法持續一貫地勝過大盤指數？為什麼打敗大盤如此困難？ 在電影《金甲部隊》（Full Metal Jacket）中，兩位教育班長看著他們教出來的基本教練連隊，排成密集隊形，小跑步跑進結業典禮會場，一面答數：「空降特戰、奮勇爭先！」一位教育班長說：「某班長，你看著這些小夥子時，想到什麼？」另一位班長習慣性地清清喉嚨後回答說：「我想到什麼嗎？我要告訴你，大約十分之一是確確實實的好戰士！」他頓了一下才說：「其他的全都只是⋯⋯槍靶子！」這只是戰爭電影中的一個場景，卻具有現實生活中的意義，值得每一位投資散戶深思。 ...
