貓熊，值多少錢？:會估價，才會賺！這一本超會教，從此不怕看報表，老闆會問的財務知識，沒在怕

別以為自己腦起霧、數學差， 基礎商業、財務知識，這一本超會教 看懂價格，買賣都好賺，投資理財立刻通 在資本的世界競爭，你需要：估價力！ 我想投資股票：如何斷定一家公司的股價是否值得買進或其實該賣了？ 我想買房：如何知道標的物房價太高不宜下手或偏低而可以入手？ 我要替公司開新專案：該如何評估投入多少資源？ 我要自己創業：該如何計算未來有多少收益？ 【本書特色】 ◎ 讀了這本，不怕看報表，老闆會問的財務知識，沒在怕 ◎ 談財務，頭腦不起霧，這一本用故事教會你 ◎ 無論交易或投資，上班族一定要懂的估價入門書 ◎ 看懂價格，買賣都好賺，投資與財務理論立刻通 「普通常識，其實一點不普通。」——伏爾泰 只要買東西，就一定會遇到價格問題：一把青菜多少錢？那支新手機CP值高嗎？這輛二手車會不會太貴？價格無處不在，即使你很熟悉生活用品的用處，卻不一定了解市場如何訂價。如果你發現新的商品，或想做比一般買賣更複雜的投資，該如何知道定價背後的邏輯？要怎麼擬定買賣計畫才不吃虧，未來獲利？而在工作上，每天從商品定價、看報表、看營收，這一切全都與價格有關，特別是開發新業務或新專案，更需要了解公司的財務狀況，評估成本與收益，更何況是創業，這一切的一切都從了解「價格」的來龍去脈開始。會估，才會賺，在資本的市場中，有利可圖，你需要「估價力」！ 本書作者是日本專業財務顧問，立志要寫出一本開心讀懂財務理論的好書。他翻遍市面上所有的入門書，與其說簡單，不如說是簡略，省略了許多重要的基本概念和說明。為了讓內容既易讀又通透，他以有趣的貓熊價格當引子，從成本法，談到現金流、如何算利率、為什麼資產負債表好比公司的Ｘ光片、損益表好比「全程錄影」？如何用收益還原法計算企業價值、為什麼公司要投資？何謂營運資金？如何求出公司的「折現率」？高報酬為何未必真賺錢？這些我們常聽到財務名詞，和商業觀念，全都用故事，教會你投資與財務的基本概念。 貓熊是不能買賣的保育動物，為何有價格？遇到難以估價的東西，究竟該如何找到線索？商品價值和企業價值的評估過程真的一樣嗎？投資的風險要怎麼衡量呢？借錢投資到底好不好？年金永遠拿不完真的划算嗎？書中三堂課就像一篇完整的故事，推理過程循序漸進。說個伊索寓言「會下蛋的金雞母」故事，就懂了財務管理的現金流。看了貓熊定價的推理過程，就會瞭解價格的神髓，身邊所有事物，所有服務，商品，乃至未見過的稀世珍寶，或者一家公司，某一個人，一切的一切，都可以轉換成金錢，都可以訂出價格。 這一本專為誤以為自已數學不好、談財務腦起霧的門外漢而寫，讀了這本，立刻就能輕易進入財務管理的世界，完整掌握上班族一定要會的基本估價力，從此，老闆會問的財務問題，不再怕，再也不用擔心看不懂市場行情或會計報表了！

前言 歡迎進入財務管理的世界 「財務管理」有助解決生活難題 「商品的價格」──財務管理的關鍵 看故事學財務理論 第一課 貓熊值多少？ 貓熊的「原價」是多少？ 過去的努力未必得到回報 參考無尾熊決定價格 鄰居的草坪永遠綠油油？也可能一夕枯萎！ 別殺了「會下金蛋的母雞」 貓熊也是「金雞母」 金子零價值？ 貓熊絕非不事生產之徒 今天的100元比明天的100元值錢 攸關價值的三個數字 用「等比級數」的概念思考利率 時間就是金錢，信用也是金錢 購買貓熊需要勇氣 兩隻貓熊的價格「8億8674萬」 現金流跨越時空 年金永遠拿不完真的划算嗎？ 第二課 公司值多少？──評估企業價值 資產負債表好比公司財務的「X光片」 「最關鍵的資產」不會記在資產負債表中 損益表好比「全程錄影」 公司必定永存不朽？ 何謂自由現金流？ 折舊費用僅屬「帳面上的支出」 公司為何要投資？ 損益表有淨利卻沒錢──何謂「營運資金」？ 如何求出公司的「折現率」 「高危險」反而零風險 高報酬未必真賺錢 出資者的報酬即公司的成本 公司的成本即WACC（加權平均資金成本） ROD──債權人要求的報酬 ROE──出資人要求的報酬 根據「當前股價」推算ROE MM理論──「借錢」真的不好嗎？ 風險和報酬互為表裡 借貸可以提升股價 銀行「穩賺不賠」？ 第三課 個案學習──挑戰投資決策 「投資與否」的評估標準 淨現值等於「當下可得的收益」 「估算淨現值」的重要性 預測未來的現金流 估算新事業的自由現金流 為何赤字還要照常扣稅？ 收益和現金流不見得一致 估算新事業的加權平均資金成本（WACC） 債券報酬率取3%或1.5%？ 「股東資本」要以時價而非帳面價值計算 估算淨現值 別忘了「永續價值」 設定樂觀和悲觀兩種劇本 透過「敏感度分析」找出事業計畫的關鍵點 做出最後的決策 重要的是思考的架構 參考文獻 後記

聽到「財務管理」，很多人會直覺地想到：「這不是專家才需要瞭解的學問嗎？」「像我這種門外漢，哪可能學會那一堆聽都沒聽過的專有名詞和複雜的數學公式？」 　　的確，財務理論原本確實是金融機構和相關從業人員，用來分析（股票、債券、外匯的）市場價格和企業價值所開發出來的「工具」。其中也無可避免的，會遇到許多英文的說明和數學的演算。對於一些平常英文、數學就不甚在行的人來說，財務管理的確可能會讓他退避三舍、敬而遠之。 　　但是財務管理其實並不全然是用來評價金融商品的工具。正如我在前面提出的問題，「究竟商品的價格是如何訂定的？」事實上，透過財務管理的概念，即有助於我們解決這個極可能出現在生活中的疑問。 　　可是，為什麼大家總覺得財務管理是那麼遙不可及呢？彷彿和我們的生活八竿子打不上關係似的。想想我們的街坊鄰居、親朋好友，為什麼瞭解財務管理的人會如此鳳毛麟角？說不定還一個都找不著呢。 　　原因之一，或許和學校沒教有關。國中、高中就別提了，他們哪有時間學這些，即便一些大學的經濟系，財務管理也頂多是個選修科目。就拿學習英語來說吧，要是連最基礎的字母都不會，是絕不可能直接去學商用英語的。所以我在商學院（或研究所）教授財務管理，包括一些平常成績優異的同學在內，由於普遍缺乏財務管理的基本認知，以至於在上課之初，幾乎人人叫苦連天。 　　原因之二，坊間找不到一本符合大眾所需，容易閱讀的基本教材。書店裡「財務金融」類的陳列架上，總能找到幾本沉甸甸的精裝版教科書。順手拈來一本，翻開書頁，映在眼簾的盡是一堆艱澀拗口的翻譯名詞、英文單字，和一串接著一串、形同外星文的數學公式。可想而知，要讀懂這些教科書何其困難。並不是不可能，只是必須投入相當的時間，具備非常的毅力。 　　在陳列架上，也許運氣好能找得到幾本寫著「初學者」三個大字的入門書。我曾翻看過其中的幾本，乍看之下內容確實編輯得有條不紊，於是我試著放空自己，懷著「初學者認真向學」的態度，謙虛閱讀。結果讀完了，放空的狀態不變，腦子仍舊是一片空白。很顯然，作者刻意降低了閱讀的門檻，省略了許多重要的基本概念和說明，導致讀者難有全面性的理解。歸根結底，這些書籍頂多只能算是財務理論的「介紹書」，根本稱不上是「入門書」。 　　難道就沒有人能寫出一本既可以讓普羅大眾所接受，又能兼顧必要的基本概念的財務管理教科書嗎？事實上，這也正是我興起寫下本書的真正動機。 「商品的價格」──財務管理的關鍵 　　本書會持續地把焦點放在「究竟商品的價格是如何訂定的？」這個課題上。換一個說法，也就是財務管理的專業術語，「定價」或「評價」（Valuation）。 　　所謂定價，就是決定「價值」（value），亦即商場上在必須估算公司價值的時候，所採行的評估方法。這正好也是我平日最主要的工作項目。 　　不過，定價畢竟只是財務管理中的一小部分，瞭解了定價的原理並不代表已經通盤掌握了財務管理的全部。但是，定價仍是財務管理中極為重要的核心。因此，讀者只要扎扎實實地掌握本書所講述的定價原理，以此做為基石，然後繼續深入其他不同領域的財務理論，我相信要學好財務管理應該再也不會是件困難的事，反倒會變得容易得多。總之，這本書所要傳授給你的，正是「財務管理的核心關鍵」。 　　此外，這門以定價原理做為基礎的財務理論，實際上和我們慣常所認知的價格概念是有些出入的。好比說「現值」就是一種很難用我們日常生活中花錢的感覺去思考的概念。又譬如「風險」，在財務理論中，意思和我們平常所說的意思也迥異其趣。這些概念，在本書中都會有詳細的解說。 　　總而言之，在閱讀本書的時候，我希望讀者務必留意，有些我們平日習以為常，認為是「普通常識」的想法，在財務管理的世界裡，可能會變成一種一點都「不普通」的認知。

第一課 貓熊值多少？ 在第一課裡，我將透過「購買貓熊」這個例子，向讀者介紹財務理論最基本的「定價」原理。請大家發揮想像力，和我一同思考這段評價「物品」，將它量化為「價格」的過程。 假設現在我們打算購買一隻貓熊，你認為一隻貓熊值多少錢呢？ 我想我們每一個人都心知肚明，這玩意兒肯定不便宜。可是要具體說出它的定價金額還真是不容易。是一億呢，還是一百億？（以「日圓」為計算單位）大多數人恐怕好比走入了迷霧，一時之間抓不到半點頭緒。這年頭網路掛帥，網路上幾乎什麼都有，說不定我們可以三兩下搜尋出貓熊的售價。不過很遺憾，我實際查過了Google，什麼也沒找著。 而且事實上，國際自然保護聯盟（IUCN）老早把貓熊（全名是「大貓熊」）列為瀕危物種，華盛頓公約也明文規定了，禁止貓熊做為任何商業交易的對象。也就是說，貓熊根本是不可買賣的。 貓熊的交易價格根本不存在，這才是正解。不過要真是這樣，我們這一課不就沒得玩了？所以我們得用「假設」的。假設我們要為貓熊定出價錢，究竟該如何定價，用什麼方法定價？以此做為本課的目標。 貓熊的「原價」是多少？ 決定物品價格的方法有好幾種，其中最單純的就是根據支出的費用，計算出價格的「原價法」，又稱為「成本法」（cost approach）。任何物品或服務，在提供給客戶的過程中，一定會發生成本支出。好比說工業製品，包括購買原料或材料，以及經過加工、運送、上架販售的成本。服務類商品則還必需加上人事成本。 舉個例子。假設你家附近的餐廳提供的「今日特餐」，每份定價800元。為什麼是800元呢？鼓起勇氣去問老闆，老闆可能會跟你說，「材料費200，水電瓦斯和員工的薪水300，外加300當作利潤，合計就正好是定價800元了。」 也就是說，將物品或服務所需的支出加總起來，外加一定的利潤，然後定出價格，就是所謂的原價法。一般而言，這是廣為工業製品、日常用品，以及餐廳之類的服務業所採用的定價方式。 那麼，我們可不可以用這種加總成本的方法來為貓熊定價呢？只要把飼養貓熊所有的花費全部合計，再加上利潤，不就可以定出貓熊的價格（價值）了？ 沒錯！不過要查出實際的花費可不容易。以下我想就用幾個想像的數字，以原價法來推算貓熊的定價。